ETF产品藏隐忧飙创新后多个痛点仍旧难解

来历：我国证券报

原标题：飙“立异” ETF产品藏隐忧

□本报记者 李良

驶入快车道

每一只超百亿比例的新基金建立，都会引发一次职业界的骚乱。2018年，首募超百亿的ETF新基金接二连三呈现，天然令商场为之侧目，让许多基金公司的新产品布局重心快速向ETF产品歪斜。所以，2019年至今，8个月时刻内ETF新基金的发行数量现已追平上一年全年，挨近2017年的2倍，算计首募总比例也到达535亿份。

上海某基金公司分担商场的副总司理标明，从海外商场开展进程来看，跟着商场成熟度的不断提高，被迫指数型产品的优势会日渐杰出，因而迎来一波快速开展的浪潮，我国公募基金职业近年来发力被迫指数产品，很大程度上也是遭到该趋势的影响。“我们可以显着感觉到，客户对被迫指数产品的需求在添加。”该副总司理说。

组织出资者则从另一个视角来观测。一位稳妥资管的出资司理以为，关于组织而言，指数产品主要是财物装备的东西，而ETF共同的产品规划和相对较好的流动性，会成为组织装备指数产品的最佳挑选。这从旁边面标明，ETF自上一年以来的快速扩容，或许与组织需求的大幅添加有关。

多个痛点难解

ETF的快速扩容，让许多基金公司垂涎不已。而在头部ETF格式近乎固化的布景下，各种产品立异和形式立异便层出不穷。但业界人士指出，ETF产品的杂乱性决议了其运营较一般开放式基金更为困难，过度立异或许能获取短期经济效益，但却会对长时刻运营带来不小的应战。

上海某ETF基金司理标明，从ETF产品的运营视点，确保与盯梢指数较小的违背度、正常有序的申赎和清算，以及遭受极点事情的应急才能，都是有必要要事先考虑周全的痛点。从这个视点剖析，ETF产品的规划越杂乱，运营本钱就会越高，运营危险也会越大。

如近期接连获批的湾创100ETF产品，其盯梢的湾创100指数是从上交所、深交所以及港交所中精选而来，这意味着，湾创100ETF其实是横跨了沪、深、港三大买卖所的ETF产品，在沪深与香港股市的买卖时刻、买卖准则乃至清算等都存在差异的前提下，其杂乱程度超越以往任何一只ETF，其运营难度可想而知。

首先出售的工银瑞信湾创100ETF就在招募书中提示了如下危险：基金还可出资港股通出资标的股票，还需承当港股通机制下因出资环境、出资标的、商场准则以及买卖规则等差异带来的特有危险，包含港股商场股价动摇较大的危险（港股商场实施T+0反转买卖，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价或许表现出比A股更为剧烈的股价动摇）、汇率危险（汇率动摇或许对基金的出资收益形成丢失）、港股通机制下买卖日不连贯或许带来的危险（在内地开市香港休市的景象下，港股通不能正常买卖，港股不能及时卖出，或许带来必定的流动性危险）等。

事实上，这类立异ETF遭受的应战并不止于此。前述ETF基金司理指出，关于横跨沪深港三地的ETF，体系、后台出资清算、交收预备等事前都要做许多作业，流程上也与其他产品不太相同。例如香港的股票T+2交收，A股正常的股票是T+1交收，这些细节问题或许会引起产品清算交收与传统产品有差异。此外，在申赎方面，由于触及港交所股票，出资者用一篮子股票申赎的杂乱程度也会添加，这在必定程度上会影响出资功率和出资热心。

强者恒强渐现

部分基金公司大力推进ETF产品立异的背面，是对此类事务“强者恒强”局势的无法。

与一般指数型产品不同，ETF产品的运营门槛其实很高，无论是清收、申赎仍是做市等，都极大地检测着基金公司的运营才能。因而，基金公司开发ETF事务，首先要面对的便是后台建设中的高投入，假如ETF产品规划不能到达盈亏平衡线，那就意味着这项事务完全是赔本赚吆喝。

“在没有开打费率战之前，或许50亿元的ETF规划就可以掩盖运营本钱，但费率战之后，这个门槛快速提高，未来或许百亿规划也不过微利。但职业界都知道，在当时市道下，要想取得百亿规划是多么困难。”前述基金公司副总司理向记者标明，“所以，除非犯下严重过错，不然头部ETF的位置极难被应战。”

事实上，除了运营本钱之外，运营经历更是许多新入ETF事务的基金公司的短板。而从前史状况来看，运营经历关于ETF的正常运转十分重要，这也是导致“强者恒强”固化的一个重要原因。业界人士指出，ETF运营中，也有或许发生极点事情，应对这种状况的经历就至关重要，这也是ETF产品立异的一大痛点。

忽如一夜春风来，不经意间，ETF现已成为近年来公募基金业独爱的宠儿。

一个实在的故事，从旁边面可见ETF基金的热度。由于没有发力ETF事务，某基金公司总司理乃至被出售部分抱怨：“现在这么好赚的钱，为什么我们不赚？过了这个村，就没这个店了。”

Wind数据显现，按认购截止日核算，2018年，新发ETF基金共有38只，算计首募总比例达920亿份，是前一年的5倍有余；而2019年以来，到8月27日，新发ETF产品已有38只，算计首募总比例达535亿份，虽然单品首募额有所下降，但产品发行热心有增无减。

值得注意的是，在头部ETF基金位置难以撼动的局势下，部分基金公司妄图用“立异”完成事务的曲线扩张，比如产品ETF、跨境商场ETF产品以及上市公司股份换购ETF等各种新形式如漫山遍野般密布呈现。但业界人士指出，ETF产品的杂乱性不容忽视，斗胆的产品规划和形式立异或许能在短期内敏捷强大事务规划，但立异之后的风控却有或许成为实践运营中的痛点。