关于宁德年代的三季报你还应该知道这些

10月26日，宁德年代三季报发布。

宁德年代是现在我国动力电池商场份额遥遥领先的供货商。它的成绩体现具有标杆含义。

宁德年代的成绩有喜有忧，在我国新能源轿车接连三个月跌落的状况下，其营收依然坚持大幅添加，可是归母净赢利为13.6亿元，同比下降 7.2%。毛利率早年几年的三四成，下降到29%左右。此外，咱们还看到别的一些危险，例如存货攀升、存货减值率提高等。

《电动轿车观察家》企图经过剖析具体的运营财政数据，来解读隐藏在宁德年代三季报数据背面的状况。

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营收仍在快速添加

但净利下降

新能源轿车销量接连三个月下滑，可是宁德年代的经营收入仍处于添加状况。宁德年代第三季度经营收入为 125.9亿元，同比添加28.8%，环比添加22.5%。赢利方面，归母净赢利为13.6亿元，同比下降 7.2%，环比添加 29.1%。

2019年1-9 月累计完成经营收入 328.6 亿元，同比添加 71.7%；完成归母净赢利 34.6 亿元，同比添加 45.7%。

营运功率还有所提高。依据川财证券研讨报告数据，宁德年代前3季度存货周转天数下降至100天以内；应收账款周转天数降至65天，远低于上一年同期的118天，全体来看，应付账款周转天数相对安稳，净营运周期下降至60天，比较上一年同期105天显着改进。

2

预收款添加

议价才能继续提高

从数据上看，宁德年代预收款占比仍在添加。一般来说，预收款越高的企业，现金流越健康，一起阐明供求关系偏紧阐明其职业位置不断上升，产品紧俏，议价才能继续攀升。

宁德年代近期预收款占比状况(单位：亿元)

材料来历：依据宁德年代年报、季报收拾

《电动轿车观察家》横向对比了其他电池上市公司的预收款占比。经过下表能够看到，宁德年代第三季度预收款到达整个营收的57.3%，而国轩高科和亿纬锂能仅为1%和5.7%。能够看到，宁德年代在业界的议价才能十分强。

部分电芯企业2019年第三季度预收款占比(单位：亿元)

材料来历：依据年报、季报收拾

此外，近期，宁德年代推出大电芯及 CTP 无模组计划稳固技能本钱优势；拟投 100 亿建造宜宾新基地提高规划优势，技能及规划优势或许进一步提高。

宁德年代继续稳固本身优势，正在活跃向中上游布局。宁德年代9 月 3 日布告在宁波投建正极材料产能，提高笔直一体化整合程度；9 月 4 日布告认购澳大利亚 Pilbara 股权，确定中心资源供给。

除了稳固国内优势，宁德年代还在活跃加快全球化布局。宁德年代 7 月与丰田轿车树立全面协作伙伴关系；9 月与戴姆勒卡客车公司签定全球动力电池收购协议，与群众（拉美）卡客车公司签定长时间战略协作协议；10 月 18 日，宁德年代坐落德国图林根州的首个海外工厂正式破土开工，估计 2022 年可完成 14GWh 的电池产能，其海外动力电池销量将随同产能扩张高速添加。

全体来看，宁德年代的成绩体现适当不错，可是在此基础上也有一些状况值得注意。

3

补助退坡、折旧缩短

导致毛利率下降

宁德年代毛利率不再是业界最高。历年来宁德年代的毛利率水平都是比较高的，可是第三季度宁德年代在全体成绩大涨的状况下，毛利率却在下降。宁德年代2016年的毛利率是高峰，高达43.7%，2017年和2018年分别下降到36.3%和32.8%。而2019年三季度，只要29.08%。

此次宁德年代毛利率下降主要是由两个要素形成。一是补助方针退坡，主机厂将本钱压力传导至电池企业，动力电池价格同环比均有下降；二是宁德年代动力电池出产设备的折旧年限进行改变。因为设备是依据前期技能开发的，为了加快折旧，由5年改变为4年。这一折旧年限改变，显现宁德年代更为慎重的财政情绪。

相关上市公司毛利率状况

材料来历：依据年报、季报收拾

以国轩高科为例，其机器设备选用年限均匀法折旧，8-15年折旧结束。

材料来历：国轩高科半年报

宁德年代毛利仍有继续下降的或许。依据真锂研讨的数据，现在三元电芯的价格在0.85-0.95元/wh；电池包的价格在1.15-1.25元/wh。磷酸铁锂电芯在0.7-0.75元/wh。依据财通证券猜测，2019年，宁德年代三元模组单价约为0.95元/wh，电池包总成单价约为1.25元/wh，磷酸铁锂约为1.05元/wh。

可见，宁德年代的价格依然高于均匀水平。财通证券猜测，宁德年代10月份调价后，毛利率将继续下降2%。

材料来历：真锂研讨

4

企业规划继续扩展

导致费用提高

宁德年代三季度财报显现，全体费用有所提高。第三季度宁德年代出售费用率为5.35%，同比添加1.28%，环比添加1.43%；管理费用率为4.50%，同比添加0.60%，环比下降0.72%。前三季度公司研制费用 22.56 亿，同比添加 96.54%，研制费用占比达 6.87%，同比添加 0.87%。这两块费用的上升主要是因为事务规划扩展，以及研制投入添加导致。

宁德年代在继续重金打造技能壁垒，来稳固其商场位置。宁德年代的研制费用率大致维持在 6-8%的水平，研制投入份额适当高，可是因为其体量远远大于国内其他动力电池公司，因而其研制投入资金较高。以国轩高科为例，其第三季度的研制占比尽管到达8.3%，比宁德年代高出1.6个百分点，可是其资金量却远远小于宁德年代，仅为后者的15%。

第三季度部分电池上升公司研制占比（单位：亿元）

材料来历：依据季报收拾

5

库存压力逐渐加大

存货减值也在提高

除此之外，宁德年代的存货金额也在继续添加，这也与其事务规划继续添加有关。宁德年代的存货份额也有所添加。这或许是因为，2019年新能源轿车商场的添加不及预期，导致电池企业的存货压力有所加大。

宁德年代存货占比（单位：亿元）

材料剖析：依据宁德年代季报收拾

可是存货必然会带来存货减值的状况，存货较高，也会对其成绩带来负面影响。现在来看，宁德年代的存货减值率大概在6%-10%之间。

若三季度存货减值率依然是8.5%，到本年三季度，宁德年代存货减值额到达8.5亿元。

宁德年代存货减值状况（单位：元）

材料剖析：依据宁德年代年报收拾

存货跟着规划的添加而添加，有必定合理性。可是存货总额之高，仍是令人担忧。

6

国内商场份额过半

但或已达极点

不过，宁德年代单寡头格式根本还在连续。从装机的商场占有率来看，宁德年代大幅甩开第2、3名。本年1-9月，累计装机量超越1GWh的单体企业仅有3家：宁德年代以累计装机21.55GWh，排名第1，累计占比到达51%；比亚迪以8.74GWh，排名第2，累计占比达21%；国轩高科以2.27GWh，排名第3，累计占比仅为5%。

材料来历：整车出厂合格证数据

可是，零部件企业的强势，意味着主机厂的话语权被削弱，久而久之，主机厂有或许会削减对其依靠。

有不少业界人士以为，宁德年代的商场份额应该到顶了。近几年，宁德年代现已与上汽、广汽、春风、吉祥、一汽等建立合资公司，与干流车企利益深度绑定。从宁德年代的预收款规划就能够看出，宁德年代在业界的议价才能十分强，这导致主机厂的话语权被严峻削弱。特别最新推出的CTP技能，尽管进一步下降了电池的本钱，但因为技能壁垒的提高，也导致主机厂的对宁德年代的依靠程度加深，进一步削弱了主机厂的话语权。

从而导致主机厂的协作志愿有所下降。一般来说，主机厂会开辟2-3家电池企业进行配套，来保证供给链的安稳。现在，现已有主机厂将主供货商(参数|图片)换为其他企业，例如广汽传祺(参数|图片)，就在削减对宁德年代的依靠，主供货商改为中航锂电；直接入股宁德年代的长安轿车，上一年7月就挑选与比亚迪协作，建立动力电池出产以及出售合资公司。

除此之外，外资电池企业开端扩产。一旦外资电池开端放量，国内车企可选的规模就会增多，将会进一步应战宁德年代的商场份额。

不过，跟着新能源轿车商场规划的扩展，以及对外配套的放量，宁德年代的配套总量依然会继续添加。（完）